一季報(bào)點(diǎn)評(píng):塔牌集團(tuán)(002233)業(yè)績好于預(yù)期

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1季度業(yè)績預(yù)增120-150%；好于預(yù)期。2010-11年EPS0.77、1.28元(轉(zhuǎn)股攤薄),謹(jǐn)慎增持,目標(biāo)價(jià)25.5元。

投資要點(diǎn):

我們?cè)?010年9月8日《兩廣限電水泥價(jià)格處于大幅上漲前夜》以廈工股份為例闡述了公司可轉(zhuǎn)債時(shí)期股價(jià)刺激邏輯,指出2010年報(bào)期間公司爭取轉(zhuǎn)股概率大屆時(shí)股價(jià)需要在17.3元以上,認(rèn)為公司為鎖定穩(wěn)定收益品種,報(bào)告日到今天股價(jià)累計(jì)漲幅37%。事情演繹和進(jìn)展比預(yù)期要順利。

公司1季度業(yè)績預(yù)增120-150%，公司解釋為水泥價(jià)格同比上升20%左右,水泥銷售量同比增加3%左右。根據(jù)我們?nèi)ツ甑睦鄯e數(shù)據(jù)顯示，2010年第1季度水泥銷售量為234萬噸左右、水泥綜合銷售價(jià)格261元左右,這意味著2011年第1季度銷量約為241萬噸左右、水泥綜合銷售價(jià)格314元左右。2010年噸凈利潤20元左右,預(yù)期2011年噸凈利潤44-50元之間。

2010年噸凈利潤29元左右,其中第4季度約40元左右(剔除非經(jīng)常性損益約50元左右),如果按照1季度為全年最淡季季節(jié)看亦具有大彈性。

公司所處粵東地區(qū)水泥產(chǎn)能約2000萬噸、其中落后產(chǎn)能900萬噸左右,廣東規(guī)劃2012年900萬噸落后產(chǎn)能全部淘汰,公司控制了粵東大部分石灰石資源,如果政策放開新建生產(chǎn)線可以等量替換則公司最有機(jī)會(huì)填補(bǔ)淘汰空缺。目前公司在粵東產(chǎn)能900萬噸、占45%份額,若可以再建設(shè)600萬噸則市場份額則有機(jī)會(huì)提高到70%左右,具有影響價(jià)格的市場地位。

往年這個(gè)時(shí)候水泥價(jià)格開始因?yàn)橛昙韭杂邢碌?SPAN lang=EN-US>,今年仍舊維持在高位并且在5月水泥價(jià)格還有上升預(yù)期,因?yàn)榛洊|去年和今年都無新投生產(chǎn)線。

??? 2010-11年EPS0.77、1.28元(轉(zhuǎn)股攤薄),謹(jǐn)慎增持,目標(biāo)價(jià)25.5元。

??? (信息來源：國泰君安）