借力粵東“造城”，區(qū)域景氣穩(wěn)步上行

首次給予“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)7.2元。我們預(yù)測(cè)公司2013-2015年凈利潤(rùn)分別達(dá)4.1、5.8與7.1億元，同比增長(zhǎng)103.2%、41.3%與21.9%；2013-2015年EPS分別為0.46、0.65、0.79元，參考可比公司2013?年三季度平均1.8?倍PB?估值，給予7.2?元的目標(biāo)價(jià)，首次給予“增持”評(píng)級(jí)。

盤踞粵東的區(qū)域龍頭，借力粵東“造城”。公司在粵東市占率超過45%，而粵東是廣東省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的洼地，且大幅落后全國(guó)均值，2013年廣東省提出5年統(tǒng)籌安排資金支持該區(qū)域振興發(fā)展，梅州2014年GDP目標(biāo)為18.0%，約為2013年的2倍，借力粵東新一輪“造城”，區(qū)域水泥需求持續(xù)向好。

“旺季更旺”或成常態(tài)。我們認(rèn)為2013年4季度兩廣地區(qū)水泥全產(chǎn)全銷昭示了水泥邊際供需已經(jīng)達(dá)到臨界點(diǎn)，未來新增產(chǎn)能較少而邊際供需持續(xù)改善的情況下，2013年四季度“旺季更旺”的行情有望在2014-2015年成為常態(tài)。

在手萬噸線路條，有望率先搶占“減量置換”市場(chǎng)。公司于2011年原計(jì)劃在蕉嶺縣申請(qǐng)新建兩條10000T/D的熟料生產(chǎn)線，目前尚無批文，但根據(jù)國(guó)務(wù)院“41號(hào)文”對(duì)京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角“減量置換”的政策，未來公司有望在率先在粵東“減量置換”的基礎(chǔ)上搶奪市場(chǎng)，有望大幅增加公司市場(chǎng)掌控能力及盈利水平。

催化劑：區(qū)域水泥落后產(chǎn)能淘汰加快，粵東基建加速。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本上升風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)。